(розділ щотижневого випуску Weekly economic monitor)
Загальний тренд.
Фондовий ринок
Тут аналіз дуже короткий: торги на Московській біржі акціями російських емітентів припинено. Вони також зняті з лістингу Лондонської біржі. Вартості у російських цінних паперів, як і, власне, фондового ринку, починаючи з 8-го дня війни у Росії фактично більше не існує.
Банківська система
Банк Росії прийняв екстраординарні міри, котрі зупинили крах на минулому тижні та заморозили валютно-фінансову кризу на найближчий місяць, як вони вважають.
На фоні масового і панічного зняття готівки з депозитів росіянами, ЦБР підтримав банки рефінансуванням (друком нових грошей, реальна монетарна статистика з початку війни приховується на сайті ЦБР), що дозволило банкам тимчасово вціліти під час «втечі вкладників».
Сьогодні населення з надмірною грошовою масою на руках, знятою з депозитів, намагається купити готівкові долари, котрих навіть по курсу 160-200 RU/USD не вистачає в продажу для всіх бажаючих.
(Євросоюз вже заборонив ввезення в РФ своєї готівкової валюти. Аналогічне рішення очікується і від США)
За цих умов населення скуповує т. з. товари довготривалого вжитку (електроніку, меблі, тощо) намагаючись хоча б так врятувати свої кошти від інфляції. Провідні макроекономічні експерти Росії прогнозують на цей рік 2-3 кратну девальвацію рубля та принаймні 30% інфляцію. Що означає, що середня зарплата в РФ може знизитися в 2022 році нижче еквівалента 300 доларів (у Москві – нижче 620 доларів).
38% активів банківської системи РФ – кредити населенню (споживчі та іпотечні). ЦБР підвищив базову ставку до 20% що, з одного боку, дасть можливість пригальмувати відплив депозитів з банків в RU, через підвищення ставки та стримування обмінного курсу. З іншого боку, може привести до каскадного дефолту за споживчими кредитами через їх різке подорожчання (якщо ставки за останніми будуть переглянуті банками за новою базовою вартістю коштів у 20%) та на фоні масових звільнень.
Однак, слід зазначити, що хоч рішення ЦБР щодо ставки в 20% і є вбивчим для банківської системи в горизонті до кінця року, проте стало ефективним для стабілізації банківської системи РФ на березень місяць.
Криза платежів
10 березня Visa, а до кінця березня і MasterCard заблокують понад 100 мільйонів карт, емітованих російськими банками, для розрахунків у середині країни. (З 4 березня ці 100 мільйонів карток відключені від міжнародних транзакцій, що вже призвело ко краху особистих фінансів понад 3 мільйонів росіян, котрі проживають у ЕС та інших країнах Заходу).
Те ж саме розпочнеться всередині Росії вже з 10 березня і продовжиться по зростаючій до кінця поточного місяця.
Третина колишніх клієнтів Visa/MasterCard в РФ мають альтернативні картки російської платіжної системи «МИР» (з можливістю підключення до міжнародних приватних платежів через китайську систему UnionPay. Однак, тут постає відразу кілька похідних питань:
– Чи погодиться UnionPay обслуговувати потік в кілька мільярдів доларів на місяць платежів на Захід?
– Чи дозволить це зробити ЦБР?
– Яким чином UnionPay забезпечуватиме платежі клієнтів російських банків в умовах, коли ці банки не мають достатніх авуарів щоб відкрити коррахунки в доларах, чи відкрити співставні за обсягом в юанях.
(При другому варіанті росіян чекають захмарні комісії за подвійну конвертацію через юань).
Вже поточний тиждень покаже нам наскільки швидко Росія справляється з побудовою цієї альтернативної системи в умовах, коли всі значущі міжнародні платіжні системи (PayPall, Payoneer, Wise) заблокували можливість розрахунків для російських резидентів.
За цих умов, систему SWIFT для російських банків через місяць можна буде вже навіть не виключати: все рівно у багатьох із них заморожені коррахунки в доларах та євро.
В будь-якому разі, як випливає із заяв західних лідерів, при майбутньому відключенні SWIFT Росії все ж залишать можливість отримувати дозовану частину виручки за експорт сировини (нафти, газу, тощо).
Експорт сировини
Нафта. Вага Росії – це 5% світового експорту нафти. Або 7 млн. барелів на добу. США та ЄС не приховують, що в наступному пакеті санкцій передбачено квотування нафтового експорту РФ. В короткі терміни на 1,5 млн барелів може наростити видобуток Іран, на 1 млн барелів Венесуела та на 2,5 млн барелів інші країни ОПЕК. Що залишиться Росії – покажуть вже найближчі два тижні. В РФ від ренти на нафту та газ залежало в окремі роки від 50% до 70% доходів Федерального бюджету.
Сьогодні ситуація виглядає так, що РФ сама в найближчі тижні проситиме про квоти для своєї нафти на світовому ринку. Через її «токсичність» з початку війни з нею відмовляються співпрацювати практично всі світові трейдери, а банки відмовляються проводити розрахунки.
Виходить парадоксальна ситуація: нафта на Захід і трубопроводами і танкерами йде, а гарантій що за неї розрахуються – немає.
Газ. За останні 10 років доля «Газпрому» в постачанні газом ринку Євросоюзу складала в середньому 24%. В 2020 році «Газпром наростив її до 42% всіх газових поставок в ЕС, а в 2021-му, різко зменшивши поставки до 14% добився пікових цін на газ в $1000+ м³ на спотовому ринку. Як випливає з аналізу озвученого провідними європейськими експертами, в найближчі 2-3 роки Європа не зможе повністю відмовитися від російського газу, хоч і ставить собі це за мету.
Наприклад, Німеччина планує скоротити частку російського газу в структурі свого споживання з нинішніх 49% до 10%. Проект «Північний потік-2» оголосив минулого тижня про своє банкрутство.
Єдиною компанією, що за довгостроковими контрактами продовжує реалізовувати нафту російського походження URALS є компанія Shell. Через токсичність Росії та відмову покупців її нафта реалізується на ринку з безпрецедентними дисконтами в 30 доларів. Shell оголосила що значну частину коштів від продажу вона перерахує Україні та сумлінно виконуватиме всі рішення країн Заходу щодо квотування продажу російської сировини, що очікуються найближчим часом.
Наближення дефолту
Morgan Stanley оголосив, що очікує дефолту Росії 15 квітня, коли закінчиться термін можливої технічної відстрочки за суверенними бондами РФ 2023 и 2043 років. Росія 4 та 6 березня не сплатила відсотки по своїм боргам. Власне, ситуація дефолту як державного так і корпоративного сектору була запрограмована рішенням ЦБР про котре ми писали у минулому випуску: РФ з 1 березня заборонила валютні перекази за договорами позики на користь нерезидентів Росії, що запрограмувало дефолт країни.
Дійсно, 6 березня при Міністерстві фінансів був утворений спеціальний комітет, який в ручному порядку буде видавати ліценції на валютні операції з нерезидентами. Однак прозорість механізму прийняття рішень та системи критеріїв визначення доцільності є незрозумілими.
Прогноз до кінця березня.
Судячи з розвитку подій, Захід не вводить та не планує введення санкцій, котрі б повністю відрізали РФ від світової економіки. Закриття бізнесу більш ніж 250 світовими брендами в Росії фактично відрізає її від можливості отримувати як імпортне обладнання, так й імпортні промислові товари, що не може не призвести до каскадного банкрутства більшості виробництв та торгівельних мереж в Росії, котре, фактично, вже розпочалося.
Те ж саме стосується і повного закриття російського експорту що де-факто вже існує для промислових товарів крім сировини.
Як випливає із заяв американських високопосадовців, до їхніх планів не входить повне блокування економіки Росії, що позбавить її будь-яких експортних надходжень. Мова йде про те, щоб мінімально квотувати російський сировинний експорт та жорстко контролювати платежі за нього. Рішення з цього приводу стануть предметом переговорів Росії та США у найближчі два тижні.
А тим часом, протягом всього березня всередині економіки Росії продовжить розгортатися спіраль: безробіття – спад торгівлі – зростання цін – зростаючий дефіцит товарів – стрімке зубожіння населення. І все це на тлі кризи платежів за кредитними картками та штучно стримуваного банкрутства банківської системи РФ.
Михайло Кухар, Міжнародний інститут менеджменту